Le Groupe BPCE, le groupe bancaire français propriétaire de Natixis, a émis la première obligation européenne explicitement destinée au financement de la défense, levant 750 millions d’euros via une obligation à cinq ans.
L’opération a suscité une forte demande , avec des commandes d’environ 2,8 milliards d’euros, selon les rapports de marché. Le produit de la transaction est destiné au financement ou au refinancement de prêts liés aux équipements et technologies de défense et de sécurité.
Cette transaction est la première à bénéficier du nouveau label « European Defence Bond » d’Euronext, qui s’inscrit dans le cadre des mesures prises par l’opérateur boursier pour faciliter l’accès au marché des emprunteurs du secteur de la défense. Euronext a indiqué que cette initiative privilégierait l’admission à la cote de ces instruments et s’inscrit dans le cadre de projets de création d’un pôle de croissance dédié et d’un programme de formation pour les émetteurs des secteurs de l’aérospatiale et de la défense.
Structurellement, l’instrument reprend le format « d’utilisation des fonds » largement utilisé pour les obligations vertes et sociales : les fonds sont cantonnés et alloués à une catégorie d’activités définie, avec des engagements de reporting envers les investisseurs. Dans ce cas, BPCE s’est engagé à soumettre l’utilisation des fonds à un examen externe indépendant et à publier un rapport annuel d’allocation. Le label Euronext lui-même n’impose pas de vérification par un tiers, mais les émetteurs peuvent opter pour ce format afin de répondre aux attentes des investisseurs en matière de transparence .
Les références de prix indiquaient un rendement d’environ 3,167 %, selon l’IFR, reflétant à la fois l’environnement de taux sous-jacent et le spread d’un nouveau format labellisé dans un secteur qui, jusqu’à récemment, bénéficiait d’un accès limité aux labels dédiés des marchés de capitaux. La documentation finale sur les conditions financières de l’opération n’était pas encore publiée au moment de la rédaction de ce rapport, mais le carnet d’ordres et la méthode d’allocation étaient conformes aux pratiques courantes d’émission de titres de qualité investissement en euros.
Euronext a annoncé le lancement du segment et du label « European Defence Bond » au printemps-été 2025, dans le cadre d’une initiative plus large visant à orienter les capitaux privés vers l’industrie de défense européenne. La bourse a inscrit cette initiative dans un pilier plus large « Énergie, Sécurité et Géostratégie », parallèlement à des initiatives visant à soutenir les cotations et à préparer les entreprises de défense aux marchés publics. L’ objectif , tel qu’annoncé par Euronext, est d’accélérer le financement de la mise à l’échelle de la production, de l’innovation et de la résilience de la chaîne d’approvisionnement.
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Le contexte est marqué par une augmentation soutenue des engagements européens en matière de dépenses de défense depuis l’invasion russe de l’Ukraine en 2022, conjuguée à des débats politiques sur la manière de mobiliser des financements à long terme. Les propositions au niveau de l’UE comprennent une enveloppe budgétaire pluriannuelle plus importante pour les programmes liés à la défense au cours de la prochaine période-cadre, bien que celles-ci nécessitent le soutien unanime des États membres et l’approbation du Parlement européen. Les instruments des marchés de capitaux sont donc examinés comme une voie complémentaire pour soutenir les capacités industrielles.
L’accueil réservé par les investisseurs aux débuts de BPCE suggère un marché favorable à des formats clairs et réglementés dans le secteur. Les données de marché indiquent que le carnet d’ordres a été couvert à plusieurs reprises, ce qui concorde avec la participation croissante des investisseurs obligataires traditionnels aux crédits liés à la défense. La couverture médiatique financière a également souligné que la prime de spread par rapport aux taux sans risque était comparable à celle d’autres émissions labellisées de maturité similaire.
Les cadres d’utilisation des fonds dans le domaine de la défense soulèvent des questions de définition moins fréquentes en finance environnementale. La documentation d’Euronext décrit le label comme volontaire et axé sur le marché, destiné à classer les obligations finançant les besoins européens en matière de défense et de sécurité, tout en laissant aux émetteurs la possibilité de définir des catégories éligibles dans ce cadre. Les émetteurs sont tenus d’assurer la transparence de l’allocation ; les évaluations par des tiers restent facultatives, sauf si leur cadre l’exige. L’engagement de BPCE en faveur d’une évaluation externe et d’un reporting annuel est donc remarquable, car il établit une référence pour les transactions ultérieures.
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Pour les émetteurs, ce label offre une valeur de signal et un accès potentiellement plus rapide au marché ; pour les investisseurs, il offre un point de référence commun dans un domaine où les politiques de filtrage varient considérablement. La pérennité du format sur le marché primaire dépendra des cycles d’approvisionnement nationaux, du rythme de lancement des programmes et de la volonté des autres institutions financières et maîtres d’œuvre de publier des cadres comparables. Euronext a indiqué que des admissions supplémentaires sont envisagées dans le cadre de sa plateforme de financement de la défense.
En résumé, l’opération BPCE établit un modèle : une échéance de référence standard en euros ; des fonds réservés aux technologies de défense et de sécurité ; et un reporting continu, étayé par un examen indépendant. Alors que les discussions politiques se poursuivent sur un financement plus large au niveau de l’UE, le développement d’un segment d’obligations labellisées offre un canal immédiat, basé sur le marché, pour soutenir les objectifs de l’industrie de défense européenne. L’ampleur et l’accueil réservé à cette première émission indiquent qu’il existe une demande des investisseurs pour des instruments clairement définis et régis de manière transparente dans cette catégorie.
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